Coinbase company

exchange · Remoto primero (anteriormente San Francisco, CA, EE. UU.) · PageRank 0.0880

Resumen ejecutivo

Coinbase es el exchange de criptomonedas dominante con licencia en EE. UU. y el custodio calificado más grande del mundo para activos digitales. La empresa se encuentra en la intersección de tres tendencias estructurales: la institucionalización de las criptomonedas a través de ETFs al contado (donde Coinbase es custodio de registro de aproximadamente el 80% del AUM de ETFs de criptomonedas cotizados en EE. UU.), la expansión en cadena de la emisión y negociación de activos a través de su Layer 2 propia (Base), y la migración de la economía de las stablecoins hacia una distribución controlada por la plataforma (donde Coinbase ha renegociado estructuralmente su acuerdo de USDC con Circle para capturar la mayoría de las economías de reembolso incrementales). Tras la resolución del aviso Wells de la SEC en 2024 bajo la postura de aplicación reformada de la administración Trump y la inclusión en 2025 de Coinbase como contraparte central aprobada para flujos de prime brokerage, la empresa ha consolidado su posición como la capa cripto de facto para las instituciones financieras de EE. UU. Tesis de DI: Coinbase es el activo de plataforma cripto de mayor calidad, pero está estructuralmente expuesto a la volatilidad del comercio minorista y a la misma trayectoria de tasas de la Fed que afecta a Circle.

Análisis en profundidad

TL;DR. La capa cripto institucional de las finanzas de EE. UU. — custodio de registro de ETF, operador de Base y el ganador regulatorio de 2025.

Origen y trayectoria

Coinbase was founded in June 2012 by Brian Armstrong, a former Airbnb engineer, and Fred Ehrsam, a former Goldman Sachs trader. The company emerged from the Y Combinator summer 2012 batch and grew rapidly through the 2013 Bitcoin cycle as the most consumer-friendly US BTC onramp. Ehrsam departed operating roles in 2017 to co-found Paradigm but remains on the board. The company received early backing from Andreessen Horowitz, Union Square Ventures, and the New York Stock Exchange. Coinbase listed on Nasdaq via direct listing in April 2021 at a reference price of $250 per share, briefly trading above $400 on debut for a peak market cap above $80B before the 2022 bear market took shares to a low of $32 in late 2022. The SEC sued Coinbase in June 2023 alleging operation of an unregistered securities exchange; the case was dismissed by the Southern District of New York in late 2024 following the Trump administration's withdrawal of the broader SEC crypto enforcement docket. The 2024-2025 period saw three transformational developments: the launch of Base (Coinbase's optimistic-rollup L2 on the OP Stack) in mid-2023 with subsequent scaling to top-three L2 status; the renegotiated USDC commercial agreement with Circle that materially expanded Coinbase's stablecoin economics; and the 2024 entry into the BlackRock IBIT and other spot-ETF custody mandates that established Coinbase as the de facto crypto custodian of record for traditional finance. Armstrong remains CEO; long-time COO Emilie Choi was elevated to President in 2024.

Modelo de negocio y economía unitaria

Coinbase reports four primary revenue lines. Transaction revenue (retail and institutional trading fees) is historically the largest but most volatile, ranging from $1.4B in the 2022 bear market to $4.6B in 2024 and roughly $3.5-4.0B in 2025. Subscription and services revenue — the more important strategic line — comprises four sub-segments: (1) interest income on USDC and customer cash, which alone contributed approximately $1.3-1.5B in 2024 and is structurally tied to Fed rates; (2) blockchain rewards (staking-as-a-service revenue, primarily from ETH and SOL); (3) custody fees from institutional clients including the spot ETFs (a high-margin software-style line that has scaled to $250-400M annualized); and (4) other (Coinbase One subscriptions, Coinbase Card interchange, NFT). Base sequencer and L2 economics — recently broken out as a distinct line — contributed approximately $300-450M in 2025 and is the highest-margin segment of the company. Aggregate FY 2024 revenue was approximately $6.6B with adjusted EBITDA of approximately $3.2B, GAAP net income of approximately $2.6B (boosted by token mark-to-market gains), and FY 2025 revenue is tracking to approximately $5.5-6.0B as transaction revenue moderated. Operating leverage is high — incremental transaction and subscription revenue largely flows through to EBITDA — but the cost base is also larger than peers, with technology and headcount expense running at roughly $2.5B annually.

Caso alcista

Coinbase se ha posicionado estructuralmente como la capa cripto institucional de las finanzas de EE. UU. Con la concentración de custodia de ETF, el acuerdo renegociado de USDC, la escalabilidad de Base y un entorno regulatorio favorable posterior a Trump, la empresa puede generar de manera sostenible $4-5B de EBITDA con ingresos diversificados. Si la legislación de futuros perpetuos en EE. UU. se aprueba y el TVL de Base supera los $20B, COIN se capitaliza a una alta tasa hasta 2027.

Caso bajista

Los ingresos de Coinbase siguen dominados por la volatilidad del trading minorista y la exposición a tasas de corto plazo. Un mercado de baja volatilidad, un ciclo de recortes de la Fed y la entrada de bancos en la custodia cripto calificada podrían comprimir el EBITDA en más del 40% desde los picos de 2024. El múltiplo premium es implacable en ese escenario.

Puntos de observación

• Participación de custodia de ETF — rastrea las divulgaciones trimestrales de BlackRock IBIT, Fidelity FBTC, ARK 21Shares
• TVL de Base e ingresos del secuenciador — el caso alcista necesita $10B+ de TVL para finales de 2027
• La combinación de ingresos por suscripciones y servicios debería superar el 50% para el año fiscal 27
• Volúmenes de perp de Coinbase International vs. participación global de perp
• Estado de la legislación sobre futuros perpetuos en EE. UU. (proyecto de ley de estructura de mercado del Senado)

Relaciones

Principales conexiones en el grafo de conocimiento de DeFi Intel (ponderadas por confianza, 20 de 118 total).

Tenencia del Tesoro

Tesorería corporativa de Coinbase (excluyendo activos de clientes). Tenencias de BTC, ETH y USDC divulgadas públicamente en el balance corporativo, más efectivo operativo. Las criptomonedas de clientes mantenidas en Coinbase Custody están segregadas y no se incluyen aquí.

Al 2026-03-31 · Fuente: Coinbase 10-Q (enlace)